挥霍着的青春

     如果一个公司每10块市值产生1块钱的对投资者的收益(无论是来自留存收益还是来自分红，当然前者是要打折扣的，因为留存收益的变现能力差于现金)，有一个投资者A能够找到一个项目每10块市值产生1.1元的收益，静态的说，A一定会抛出股票；而另外一个投资者B只能找到每10块市值产生0.9块钱项目的投资者会买入，如果总交易成本是每10块市值0.01块钱，那么社会得到了每10块市值0.19块钱的收益。

    如果一个公司每10块市值产生1块钱的对投资者的收益，有一个投资者A能够找到一个项目每10块市值产生1.1元的收益，A可能认为这个世界上有很多只能找到每10块市值产生0.9块钱项目的投资者，而且的确有一个B，那么股票价格会上升到10.5倍市赢率，那么A就能在这个过程中获得每10块市值1.5元的收益，他甚至可能加码买进这个股票，而对于那个每10块市值产生1.1元的收益的项目，他可能完全不理会，因为那个项目可能缺乏流动性---比如说是一个产业中的项目。在这个过程中，社会得到了每10块市值0.09块钱的收益。

     如果一个公司每10块市值产生1块钱的对投资者的收益，有一个投资者A能够找到一个项目每10块市值产生1.1元的收益，A可能认为这个世界上有很多只能找到每10块市值产生0.9块钱项目的投资者，于是大量的A买入，期望获得投资收益，上升到比如10.5倍市赢率，而后进来的A以为那是有很多B的信号，于是进一步买入，但是其实这个世界没有B，于是等到上升到比如10.8倍市赢率的时候，市场跌下来了。社会损失了一些交易成本，而且损失了很多每10块市值产生1.1元的收益的机会。

     一部金融危机史，就写了一句话，政府其实无能为力，且不说把经济从底部救起来，就是把泡沫打下去，每次都是折腾好久才成功的。比如1929年的春天，比如1994年，让我们看看几百年前，连英国的财政部长都说现在处于泡沫，都没办法把资产泡沫控制在最初的阶段。是的，每次都有大幅度的下挫，但是每次都创了新高。

     股市寄希望于通胀带来的好处，这也太天真了，且不说中央政府会拿出利率的武器，即使不拿出，看看美国70年代负实际利率时代股市的表现吧。利润的下降，未来的增长由于高通胀的不确定性，都导致市场估值的下降。

     我其实一点都不明白裸卖空为什么会被禁止，假如裸卖空会让投机者亏钱，那么自然有市场惩罚他们，假如有很大的风险，那么投机者的经纪商会提高保证金的比例。如果说会造成价格大幅度波动，那么政府自己可以试试对价格的预测在不发布出来影响市场的情况下能够有多高的正确率。

     假如说闪电指令交易可以让交易商获得信息优势的好处，但是其实也只是价格而已，更多是人心理上的对“公平”的诉求。那么裸卖空就完全是政府一定要做点什么的信念，比如领导大家上山下乡解决就业。可惜政府大多数时候只会添乱。

     中国怕美国造通胀造成自己的外汇储备的流失，美国却盯着CPI/PPI希望造一点通胀。呵呵，造通胀不要太容易，把美国国债卖掉，每个大宗商品都买一点，想不起通胀都难。商品不涨只有一个原因，市场认为以中国为代表的赢余国家会不断的买国债，而不会去买资产囤积起来，那么在消费不振的情况下，的确会由于需求下降而导致价格下跌。但是只要随便一买就可以了，到时候，美国想压住通胀都难，因为它想借国债的时候发现已经很贵了。

    不过为什么这么多国家爱造通胀呢？又不能让产出多一点

   

     出了问题，人们总是认为政府应该做什么，因为看起来政府什么都能管。但是其实没什么办法，要是有真有办法，毛泽东已经成功的超英赶美了。

     要说真能做什么，政府也就能打打兴奋剂，让需要减速的车再跑两下，不过其实那没用。因为油就是那么多，多折腾两下只会让车爆炸。

     如果一个兴奋剂可以把前一个泡沫的创伤“治愈”的话，那它肯定需要一个更大的泡沫---可惜政府不能永远用一个新的泡沫来替代一个旧的泡沫。虽然新的泡沫可以吹的很大，也可以维持一定的时间（1年2年没问题），但泡沫毕竟是泡沫，不能不受自然规律的影响。

     资产价格爆涨的时候，人们或误以为资产价格会一直这么涨上去，或者认为有很强的理由在一定的时间内保持一个高出正常的速度，或者干脆就是自己能够踩准时点在下跌前逃出。当大量的资本投入到金融业后，实体经济的增长就相对资产价格的上涨出现落后的现象，人们会发现自己买的资产完全不能提供相适应的收益，就会寄希望于资产的升值，而且希望能够在别人发现这一点或者说大家都意识到这一点起作用之前，能够获取资产上升的收益。特别当资产上升势头很猛的时候，人们会买得更多，完全把希望寄托在资产上升上，而且认为由于资产的性质（股票、地产）导致资产出手的速度比较快，自己可以来得及在资产价格下滑的时候逃跑。从另外一个角度讲，资产价格的上涨必然导致投资的增加，同时由于资产价格给消费者（提供各种贷款的银行也是）带来自己资产真的上升的幻觉---虽然从实物来看并没有增加---消费可以增加。因此总体来看，似乎是投资大了很多，消费大了不少，经济增长迅速且可维持。

    不过资产增长本身是不可维持的，而且最终会导致实体经济的资金都涌出来围着资产转，导致投资这头也缩小，而此时消费没有缩小，导致资产价格的上涨逐渐转移到消费领域。最终随着资产价格的回落，所有“良好”的表象都会消失，形成恶性循环，显示出比平常更差。

     最优化在中国使用的时候要过一点，因为政策会大幅度的变化。不能等到自己最优的时机或者自己需要才去做，而是不论需要不需要，都需要先占着坑，即使目前看来没啥好处。

     贷款要在能随便发的时候多发一点，只要不被警告，只要自己能够承受的住，即使短期来看会因为贷款质量下降损失多一点。因为过了村就没这个店，下次你想发的时候会给你规模限制，而且还是按照以前的规模来确定这个规模限制的。现在当然有改变，会从资本充足率上监管，不过以前没机会发次级债的银行还不是因为当初没发上次级债在资产数量上差了一块。再往后，次级债可能取消目前计算上的好处，但是发的比没发的会有好处。

    ipo看过去某些时候发股票会过于便宜，因此有的时候似乎不划算。但是过了村就没这个店了，不在低的时候准备好，不打算排队个几年以及预料外的事情的时间，不知道猴年马月才能发，这儿不是香港美国，麻烦事情一大箩，而上市成功的好处也比美国多，各种资源都会倾斜，就算不行了还会救这个“壳”。不能单以单比买卖来算输赢。

     资产价格的投机目的在于价差收入，当脱离投资价值之后人们便不在以房租、股利为目标，年息率是5%还是10%根本不怎么能影响一个每个月上涨10%的市场的走势，今年上半年的股票和房地产就是那样的。投机者要做的就是，把钱借出来，然后买入资产，坐等升值然后把资产卖掉变现。

    要限制投机最佳的办法就是数量限制和渠道限制，不让钱落入或者轻易落入投机的渠道。后者挺有效的，但是必须有前者的配合，否则钱多了，落差大了，总有绕过监管的想法的。

    想用数量宽松把钱泵到实体经济里面去？不可能，那是开玩笑，大家只会那数量宽松的钱去炒资产。

     直升飞机来了，历史果然给他机会撒钱，不过他应该只对了一半，货币量的减少快于实体经济的收缩会当然可能造成通缩而对实体经济造成不良的影响，但是货币量爆增却不一定能把经济拉起来。直升飞机可能是有功劳的，至少变成30年代那种样子的机会很少了，应该不会有革命和希特勒，但是我们还是很有希望看到日本的90年代在美国重现。

     a是b的原因，a不行了把a救起来却不一定能导致b上升，因为可能存在着一个c影响了a和b，而a和b不行实际上是因为c不行了，救a不能解决问题。a就是资产价格以及它背后的金融系统，b就是经济增长以及就业，那么c很可能是来自于上一波经济增长的一些关键性因素，比如与信息浪潮同步的全球化趋势，中国、俄罗斯加入世界市场的分工。但是在上一波的经济增长，这些因素已经被充分的消耗了，甚至在资产价格中被大大的透支了---美联储就是用了这段时间的来无通胀的吹起了资产价格泡泡。但是现在因素被透支了，救资产没用---现在的办法就是用低利率来提高人们对风险的容纳，试图用高通胀来让人们买资产。不过这样是没用的，资产价格的提高是暂时的，当人们看到资产没有相对应的收益就会卖掉资产，因为通胀其实跑得非常慢，而通胀最后一个影响到的是企业的利润。

    假如未来10年内经济增长速度降1.5%（对美国），那么通胀给企业带来的某些方面的好处就会被低增长所抵消,或许通胀要提高5%才能抵消产出增速下跌下跌和失业的(更多的人口拿救济，如果考虑未来的养老和医疗的巨大的无法兑现的窟窿--也就是得征税或者赖帐，那么或许5%也不够)对名义资产价格双重影响。

    其实连续10年经济增长速度下降1.5%和一次性下降10%以及后来每年在一个较低的可持续的位置增长效果是差不多的。政策指定者想烫平波动，因为他们声称这样可以形成更多的产出。但是那只是用简单的方程式推演的结果，一堆资产被拯救在低增长的资产中并不能简单等于对于这些资产的在其他更高效的地方配置的增长。而且未来我们会看到拯救会需要加强，因为政策会被套牢，既得利益者还有那些因为拯救误入那些行业的人会要求更高的利益。

    原来不能扣篮的人能够扣篮可以解释成两个因素，第一个是篮架变低了，第二个是跳得高了。人们一般很愿意想成跳得更高了，而且可以找出很多理由来说服自己篮架不太容易变低，但是等到换了一个篮架就会发现其实自己没跳更高，于是下面垫一个椅子来扣篮。但是那样会摔下来的，站得越高摔的越惨。

    突然发现题目没用上，呵呵

     交易的物品包括了存量的东西，减少存量和增加存量都可以，为什么一定要等于产出Y？比如房子很可能是去年造的，买的黄金一般是n年前就挖出来堆在那里的。而且存量是会变的，可以把原来的废物拿出来卖，也可以把原来的有价值的物品废弃。

     交易的货币可以有很多，用一个定义来的货币，然后随便搞一个流动速度是没什么道理的。我们都知道人民币和Q币的流动速度是不一样的。

     买一堆房子在那每年的折旧很少，买几个苹果过几天就烂掉。所以苹果没什么存量，也没什么人愿意在钱多的时候买一堆苹果囤着。所以价格变化的时候，很难在苹果相对应的价格上鼓起一个包。所以金融或者类金融的资产可以持久的鼓起包，因为存量不容易坏，因此相对生产而言，存量对价格的影响更大。

   

     骑车经过老巷，出奇的干净，好象铅笔画的颜色。原来记忆会老的，和时间一样